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大嘴棋牌:需求拐点已现 铁矿逢高做空

作者:admin  来源:未知

东方期货:需求拐点已现 铁矿逢高做空东方期货:需求拐点已现 铁矿逢高做空

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  研究报告要点:

  房地产年内高点已现,下半年料将下滑钢材产量面临拐点,铁矿价格承压钢铁供给侧改革将伤及一部分产量需求已经开始变弱

  交易策略:

  品种:铁矿1701(i1701)方向:空

  开仓点位:400-460

  仓位使用:50%,根据情况调整止损位:470以上

  止盈点位:第一目标370,第二目标300

  投研团队

  风险点:

  基建增速提高

  房地产政策变化货币政策变化

  钢材出口增速继续增长

  核心逻辑简述:房地产已经出现拐点,最终体现在对钢材的需求的减少;而钢材需求的减少以及钢铁行业供给侧改革的深入也将对铁矿在需求以及价格两方面造成压制;从近期来看,钢材表观需求量已经出现下滑,钢材库存出现累积;矿石港口库存数量高企,虽然钢厂较好的盈利水平导致的高产量对铁矿的需求导致铁矿港口库存有所下滑,但是表现为钢材库存的累积,未来将压制铁矿的采购。操作建议逢高做空,并关注基建投资,房地产以及货币政策与出口需求几大风险点。

  一、房地产年内高点已现,下半年料将下滑

  4月房地产新开工、销售面积累积同比分别为增长21.4%以及36.5%;4月房地产开发投资完成额累计同比与计划总投资累计同比分别为7.2%和9.3%,均创下年内高点并开始下滑。一二线城市房价屡屡创下新高,地王频现,房地产政策因此收紧,3月25日上海出台最严新政“沪九条”、厦门等5个二线城市也相继开始实行不同程度的限购或限贷举措。

  下半年随着房地产投资增速的减少和政策的收紧,预计增速将进一步下滑。

  图1:房屋新开工面积累计同比  图2:房地产开发投资累计同比

  7月M1同比增长25.4%,M2同比增长10.2%;当月社会融资规模为4879亿元,创下年内新低,这表明社会流动资金仍然充裕,但是并未进入实体产业。

  因此下半年货币政策刺激空间有限。

  图3:房地产开发投资与铁矿石价格

  从历史数据来看,铁矿石价格与房地产投资正相关性很高,每一轮下跌都伴随着房地产行业的下滑。

  第一轮下跌从2011年9月到2012年9月,房地产投资增速从32%下跌至16%,跌幅近50%,去澳门,而铁矿石价格从180美金/吨下跌至90美金/吨,下跌幅度也接近50%。第二轮从2013年2月到2016年1月,房地产投资增速从23%跌至1%,跌幅近100%,而铁矿石价格从156美金跌至38美金,跌幅近76%。

  图4:GDP同比和房地产投资

  GDP同比与房地产开发同样存在正向关系,去澳门,2011年9月到2012年9月房地产下滑的同时,GDP同比从9.4%下降至7.5%,而在2012年底至今,GDP从8.1%下滑至6.7%。

  表一:几个相关数据下跌时的对比

  因此下半年在房地产投资增速减少与政策收紧、货币政策刺激空间不大的大背景下,房地产难有起色,铁矿也将走向下行通道。

  二、钢材产量面临拐点,铁矿价格承压

  今年上半年钢材、粗钢各月产量均同比增长,6月钢材产量达到10071万吨,创下历史新高,7月钢材产量为9593.60万吨、粗钢产量为6680.70万吨,仍然处于历史高位。这导致铁矿进口数量也远超往年,截至7月底,铁矿砂及其精矿进口量为5.8205亿吨,同比增长7.4%。这也是上半年铁矿价格强势的主因。

  图5:铁矿进口数量万吨

  从历史数据可以看出房地产投资和高炉开工率成正相关性,随着房地产行业的下滑,对钢材需求的减弱将导致钢厂开工率下降。

  图6:房地产开发投资和高炉开工率

  而开工率的下降将导致对铁矿需求的减少,从而使铁矿价格承压。

  图7:高炉开工率和铁矿石价格

  当前钢材利润较好,为100-200元/吨;全国盈利钢厂数量达到8成,为历史最高水平;全国高炉开工率在80%以上。钢厂整体盈利水平较好,说明钢价有向下的空间。

  图8:全国盈利钢厂

  因此当下游需求开始减少并导致钢材价格出现下跌时,最终也将传导至铁矿石。

  图9:铁矿石价格和钢材价格

  三、钢铁供给侧改革将伤及一部分产量

  2018年主要省市退出粗钢产能9643万吨,2020年退出1.2亿吨(除重庆、黑龙江以及宁夏)。2016年计划压缩产能4500万吨,今年前7个月,完成率47%;虽然今年粗钢去产能并不意味着会伤及在产产能,不完全统计,中国粗钢产能约为10亿;目前去掉的大部分是小型、污染以及落后的产能。随着供给侧改革进程的推近,终将影响部分在产产能,从而减少铁矿的需求,1.2亿吨粗钢产能将减少约2亿吨铁矿石潜在需求,其中有部分将随着在产产能的减少而变为实际减少的需求。

  图10:各省市粗钢去产能目标万吨

  四、需求已经开始变弱

  图11:粗钢、钢材表观消费量

  6、7月粗钢表观消费量分别为5906.53万吨和5705.76万吨,环比-4.19%和-3.4%;钢材表观消费量分别为9091.50万吨和8676.60万吨,环比-0.24%和-4.56%。这

  表明宏观需求变差已经传导至产业端。目前来看,钢厂复产预期因种种因素迟迟不能兑现,供需继续错位,这些因素都将支撑螺纹钢价格。后市需要新的基本面因素催生行情后续发展,密切关注3月宏观数据、钢厂复产以及库存累积情况。

  图12:重点企业库存和螺纹钢社会库存

  重点企业钢材库存8月开始出现累积,目前为1332.98万吨,而螺纹钢社会库存从7月中旬便开始增加,共累积70万吨至420.85万吨,增长20%。这也表明钢材需求开始下滑,并将影响铁矿石需求。

  图13:铁矿港口库存和铁矿石价格

  铁矿石港口库存持续保持在上亿吨的水平,抑制铁矿价格上涨;近期出现了下降,因为钢厂盈利水平的提高导致开工需求的回升,但是体现在终端表现为钢材库存的累积,最终仍将压制铁矿石的采购。

  五、交易策略

  随着需求的进一步下滑,矛盾将更为明显,铁矿价格也将向下,后市建议逢高做空。铁矿1701合约做空区间为400-460间,止损470。第一目标位370,第二目标位310。

  图14:铁矿1701合约

  六、风险

  前面所提到的逻辑为下半年房地产下滑,货币政策刺激效用不大因此造成对钢材需求的减少而导致对铁矿需求的减少。因此若为了防止下滑风险而加大基建投资将对冲掉需求的减弱,但从数据上看,基建投资同比增速从10年至今一直处于下行通道。

  图15:基建投资同比增速

  同时,若下半年房地产以及货币政策出现变化,也将对整个房地产行业产生变化。从图中可以看出,2010年到2014年,房地产政策趋紧,货币政策由紧转松,房地产新开工面积同比和投资均出现下滑;从2014年到2016年初,房地产政策宽松,货币政策也在宽松,房地产新开工面积同比在年初由负转正。目前来看,虽然下半年房地产政策大概率将会趋紧,货币政策也无大区间,但是也需要关注政策变化的可能性。

  图16:房地产回顾

  另一方面,今年钢材出口保持了很好的水平,7月累计出口粗钢7171万吨,同比增长8.26%,若下半年仍然保持较好甚至更高的出口,将消化一部分减少的国内需求。

  图17:粗钢出口数量万吨

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